汽车行业销量同比增速转正

根据中汽协公告，2011年3月，汽车销售183.86万辆，环比增长17.33%，同比增长1.02%，汽车销售表现较好，为历年3月份销售最高水平，略好于市场普遍预期，说明我国的汽车消费需求依然非常强劲。其中，乘用车销售140万辆，环比增长15.40%，同比增长4.54%；商用车销售43.86万辆，环比增长23.92%，同比下降8.80%。

一季度汽车销售479.27万辆，同比下降3.40%。其中乘用车销售377.37万辆，销量下降1.25%；商用车销售101.90万辆，同比下降10.60%。乘用车的市场表现仍明显落后于乘用车。商用车的后市表现仍不明朗。

关注SUV利润贡献较大的车企

在乘用车各品类中，3月份轿车销售93.55万辆，环比增长13%，同比增长2.2%；MPV销售4.52万辆，环比增长7.6%，同比增长0.4%；SUV销售17.62万辆，环比增长26.8%，同比增长32.4%；微客销量24.31万辆，环比增长19.2%%，同比下降1.1%。一季度，轿车销售256.11万辆，同比下降2.2%，MPV销售12.37万辆，同比增长1.6%，SUV销售44.16万辆，同比增长18.1%，微客销售64.73%，同比下降8.5%。其中，SUV的市场表现非常好，建议重点关注SUV利润贡献较大的汽车企业的投资机会。

3月份商用车销售43.86万辆，环比增长23.92%，同比下降8.80%。分车型看，3月客车销量为3.69万辆，环比增长31.92%，同比增长8.81%；货车销量31.02万辆，环比增长25.26%，同比下降4.45%；半挂牵引车销量2.61万辆，环比增长0.96%，同比下降23.40%；客车非完整车辆销量0.70万辆，环比增长39.94%，同比增长2.09%；货车非完整车辆销量5.84万辆，环比增长23.01%，同比下降28.29%。

一季度商用车累计销售101.90万辆，其中，客车销售9.17万辆，同比增长0.98%；货车销量71.49万辆，同比下降6.75%；半挂牵引车销售6.42万辆，同比下降16.39%；客车非完整车辆销售1.77万辆，同比下降4.93%；货车非完整车辆销量13.05万辆，同比下降30.21%。

进入2012年，商用车的市场表现仍然不如乘用车的市场表现。受基建和房地产调控的影响，货车的表现仍不乐观。而随着城市化进程的加快及汽车保有量的快速提升，客车的需求将会持续增长。

3月份汽车销量排名前十位的企业(集团)依次为：上汽、东风、一汽、长安、北汽、广汽、奇瑞、江淮、长城和华晨，分别销售39.15万辆、32.61万辆、25.41万辆、20.31万辆、15.79万辆、7万辆、5.87万辆、5.11万辆、5.09万辆和5.05万辆。上述十家企业共销售161.39万辆，占汽车销售总量的87.78%。

一季度汽车销量排名前十位的企业(集团)依次为：上汽、东风、一汽、长安、北汽、广汽、奇瑞、长城、华晨和江淮，分别销售113.15万辆、83.26万辆、64.23万辆、51.72万辆、38.85万辆、16.55万辆、14.14万辆、13.27万辆、13.25万辆和12.40万辆。与上年同期相比，长城销量增速居前，上汽、东风和华晨小幅增长，其它企业有所下降。上述十家企业共销售汽车420.82万辆，占汽车销售总量的87.80%。2012年汽车销量增速或为10%

我们预测2012年的汽车销量增速为10%左右，其中乘用车销量增速在12%左右，商用车销量增幅在5%左右。截至2011年底，我国千人汽车保有量估计在78辆左右，低于世界汽车平均千人150辆的保有量，更低于发达国家千人500辆-900辆的保有量。我国汽车消费需求仍处在上升期。考虑到我国汽车千人保有量进入快速增长阶段，交通、能源、环境等问题日益突出，中央政府和各级地方政府已经不能容忍汽车销量的快速增长。但作为国民经济的支柱产业，承担消费需求的大任，需要一定的增长速度。我们认为略超过GDP的10%左右的增长幅度是比较正常的。

如果超过10%的增长速度的话，各地方城市交通拥堵的问题就会比较突出，超过了地方政府的管理能力，就会纷纷出台限购、治堵等措施，从而限制汽车销量的增幅。我国汽车市场目前所处的阶段和政府扩大内需的大政方针，也将使得汽车销量的增速不会太低。所以我们认为10%左右的增长幅度是适当的。

考虑到2011年是汽车消费的调整年，2012年汽车销量有望出现恢复性增长，我们预测2012年的汽车销量增速为10%左右，其中乘用车销量增速在12%左右，商用车销量增幅在5%左右。

2012年的汽车销量大致上将呈现逐季向好的局面，我们谨慎看好二季度及下半年汽车股的市场行情。由于汽车行业经过2011-2012年两年的调整，2013年汽车行业将会有更好的表现。由于2011年一季度汽车销量的高基数，加上油价上涨的负面影响，2012年一季度整体汽车销量同比下降3.40%，乘用车销量仅下降1.25%，商用车销量下降10.60%，在市场预期之中。3月份整体汽车销量同比增长1.02%，其中乘用车销量增长4.54%，商用车销量下降8.80%，略超市场普遍预期。

由于各种宏观因素有利于汽车消费，加上2011年汽车销量基数较低的因素，2012年二、三季度汽车销量有望迎来8%-12%的销量增长幅度。我们判断，乘用车的销量增速表现仍将明显优于商用车。由于四季度是传统的消费旺季，汽车消费仍值得看多。

未来几个季度的市场热点包括：公务用车采购目录的正式推出、国家新能源汽车发展规划出台、《校车安全管理条例》正式实施等。其中，公务用车采购目录的正式推出，是最大的市场期待。

我们对汽车股二季度的市场表现谨慎乐观。维持汽车行业“优于大势”评级，维持乘用车子行业“优于大势”评级，维持零部件子行业、商用车子行业“同步大势”评级。