收储消息或成橡胶市场最大不确定因素130910

8月迄今，沪胶1401合约从18500元/吨附近腾飞，到目前20500元/吨位置，上涨达到2000元/吨以上，涨幅亦超过10%以上。

从时间上看，沪胶此轮上涨由三个交易日构成：分别是8月8日，8月22日和9月2日。而这三个时间恰好对应了三个重要数据的发布。8月8日公布的中国进口数据超出预期，掀起了沪胶的第一轮上涨大潮；8月22日公布的汇丰中国PMI初值大大超出预期，再度掀起另一轮上涨狂潮。而8月31日(周六)公布的中采PMI数据同样超出预期，再加上市场纷纷炒作国储收储的消息，沪胶再度掀起新一轮的上涨狂潮。从这三个节点上看，初步可以判定：此轮沪胶的上涨，与市场对于宏观经济转好的预期不无密切关系。

但从橡胶基本面上看，目前尚不能确认此轮上涨具有可持续性。我们对于后市仍抱并不乐观的态度。主要理由有：

首先，重卡销量将转牛为熊。2013年7月1日，国内有38个城市完成了国三到国四标准的转换，尽管还有相当部分城市的柴油车标准升级要推迟到2014年1-6月完成，但7月1日之前的提前采购已经释放了大部分的购买需求，可以预计三季度的重卡销量将不出意外，与上半年相比会有大幅下降。7月销售数据只有4.8万辆，表明提前采购引发的销量上涨已经终止，未来数月内可能终难有乐观期望。

其次，提防政府债务危机仍然悬于头上。7月28日，审计署发布消息显示，审计署将组织全国审计机关对政府性债务进行审计。8月1日全面展开，这是审计署对地方债务的第二次全面摸底。

地方政府债务问题的影响并不仅仅在于危机是否爆发上，而在于目前的债务水平是否能够支持政府进一步举债以拉动经济增长。地方政府债务水平的高企意味着投资活动难以加速。而投资活动一旦放缓，则意味着重卡等汽车的轮胎消耗量要下降，需求会降低。

再次，从今年李总理的数度讲话当中可以认识到，稳增长固然是一项必要的政治任务，但调整经济结构亦是保证经济可持续增长的重要前提。我们认为在7.5%的经济增长目标能够初步实现的前提下，政府难以继续出台更加有力的刺激政策。

最后，最为重要的还是面临9月的这场大考，美联储是否会在9月宣布减少资产购买。QE3的推出在拉升胶价上涨中发挥了重要的作用，而QE3的退出一旦发生，其造成的反作用力亦不难想像。

收储消息目前是橡胶市场当中最大的不确定性因素。目前市场上关于收储的消息纷传。我们的初步结论是，如果收储成功兑现，那么沪胶将可能逾越21000元/吨的关键阻力，上升至22500-23000元/吨区域。而如果收储最后未能有结果，则此轮反弹将可能画上句号。国储对橡胶的收储，与其他为稳定价格而进行收储不同，而是为了建立战略储备。因此最后收储在大概率上是会完成的，只是为了在价格上，在数量上，可能与我们的预期会有所偏差。预计在收储消息落定之后，沪胶将可能画上反弹的最后句号。