轮胎特保即到期 对美出口量、利将提升

行业观点特保税覆盖了美国91%的轮胎需求，将于9月26日到期。特保税针对的是中国对美出口的乘用车和轻卡轮胎。2011年，美国轮胎总需求约为2.9亿条，其中乘用车替换需求占67.8%，配套需求占12.3%，乘用车和轻卡轮胎总需求占全美91%。09年中国共向美国出口乘用车/轻卡轮胎4300万条，占全美消费比例的18%，特保税的开征使得该类轮胎对美出口在2011年下降至2730万条，比2009年减少1570万条，但中国仍然是向美国出口轮胎的第一大国。由于美国乘用车/轻卡胎总消费量2009~2011年上升了12%至2.7亿条，中国出口具备较大增长空间。三年的特保税对美经济有害无益，无延续动机。一方面，三年以来，中国轮胎占进口比例由30%下降至10%，但美国乘用/轻卡胎的进口总量并未减少，其他国家的出口增量占据了中国市场份额，美国厂商无明显受益。另一方面，其他国家出口轮胎价格高于中国平均约25美元/条，被迫购买其他国家轮胎的消费者利益受损。此外，根据美国研究机构PIIE的计算，2009年至2011年，特保税仅在轮胎制造业新增岗位1200个，但高价轮胎使得零售业损失3770个岗位，净损失就业2570人，与特保税制定的初衷背道而驰。三方面使得美国没有意愿延续高税率。半钢胎企业受益，全行业轮胎出口量有望增长26%。乘用/轻卡胎主要对应的是半钢子午胎，就目前上市公司而言，仅S佳通（600182）、赛轮股份（601058）、青岛双星（000599）和*ST黄海（600579）具备成规模的半钢子午胎产能，而风神股份（600469）、双钱股份（600623）的半钢胎产能投放较晚，相应受益较少。特保税的到期将使得我国半钢胎有望重新取得30%左右的美国进口市场，对应乘用车/轻卡轮胎增量约5000万条，相当于2011年我国出口总量1.93亿条的26%。我国轮胎对美出口将具有约130元/条的价格优势。2011年美国乘用车轮胎平均价格为795元/条，轻卡胎为1127元/条，以需求量为权重的平均价格为836元/条。以特保29%的税率计算，我国半钢胎出口美国的含税价格为877元/条，无价格优势。特保到期后，以4%的关税计算，出口美国的含税价为707元/条，相对美国乘用胎、轻卡胎和加权价格分别具有88、420和130元/条的价差，对应707元/条的比例分别为12%、59%和18%，盈利空间较大。投资建议今年1~6月，赛轮股份出口子午胎409万条，占轮胎总产量比例为83.55%，半钢胎产量385万条，占轮胎总产量比例为78.62%。半钢子午胎产能和出口比例均较高的公司将主要受益，建议关注赛轮股份。风险提示贸易壁垒再现，美国需求减弱，出口不达预期，原材料成本上升。