合成橡胶供需矛盾加剧 2502合约震荡偏弱

国内合成橡胶市场自12月以来期货价格结束了单边下跌趋势，进入区间震荡阶段。2502合约价格在13000至14000元/吨之间波动。政策利好预期已兑现，宏观因素对市场的推动作用减弱。同时，原油市场供应过剩的预期增强，对合成橡胶市场构成压力。供应方面，合成橡胶压力较大，而下游需求出现阶段性减弱，预计短期内2502合约可能维持震荡偏弱态势。

美联储降息25个基点，符合市场预期，但部分官员的“鹰派”言论和再通胀预期的抬头可能导致2025年降息节奏放缓。美联储到2025年底可能仅降息两次，对通胀预期的上调意味着降息节奏可能放慢。国内宏观政策面短期处于真空期，宏观因素对商品期货的推动力量暂时减弱。

OPEC+产油国内部分歧加大，尽管12月初决定推迟增产，但四季度以来原油产量有所回升。11月OPEC成员国原油产量环比增加10.3万桶/日，同比增加4.2万桶/日。预计2025年全球原油供给将回升，而美国贸易保护政策可能加剧全球贸易摩擦，影响经济增长和原油需求。预计2025年原油市场可能面临供过于求的局面，限制原油期货价格上行空间。

四季度海外丁二烯货源大量到港，供应压力快速增加。中英天津装置投产后，丁二烯原料供应量明显增加。海关数据显示2024年11月丁二烯进口量环比增长29.32%，同比增长198.11%。原料供应充裕背景下，顺丁橡胶产量显著增长，11月我国顺丁橡胶产量达83.80万吨，环比增长2.6万吨，同比增长3.5万吨。产业链利润向下游传导，合成胶生产毛利逐渐回正，但终端下游跟进乏力，丁二烯和合成胶进入累库周期。

轮胎开工率面临季节性回落。受元旦和春节长假影响，企业务工人员返乡，国内轮胎企业开工率迎来周期性回落。过去三年统计显示，山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷平均降幅达21%，半钢胎开工负荷平均降幅达16.06%。双节因素对轮胎企业开工的季节性影响明显。尽管往年轮胎行业存在节前备货需求，但近些年来，备货行情对胶市需求的影响有限。

随着宏观驱动力量减弱，合成橡胶期货转向供需基本面逻辑主导。在原油期价上行空间受限的背景下，丁二烯进口量和产量回升，叠加2025年国内新增产能依然较大，顺丁橡胶产量可能继续增长。下游需求阶段性回落，供需矛盾突出，合成胶累库压力凸显。在供需结构偏弱的压制下，预计后市合成胶期货2502合约可能维持震荡整理的走势。