合成胶价震荡回调 利润修复装置或重启

橡胶市场对宏观地缘事件的敏感度正在降低。进入四月霍尔木兹海峡通航问题几经波折，但国际原油及国内合成橡胶产业链的价格反馈已明显减弱。推动市场波动的核心动力正从外部消息转向内部供需。丁苯橡胶和顺丁橡胶的价格自三月末以来呈现震荡回调趋势。截至4月24日丁苯橡胶价格较3月末下跌约10.9%，顺丁橡胶价格跌幅约为9.1%。价格下行过程中，前期严重亏损的生产利润得到快速修复。

以顺丁橡胶为例，其主市场价与原料丁二烯的价差已扩大至2300元/吨左右。利润空间的恢复让部分因亏损而停车的民营企业具备了重新开车条件。利润修复是市场自我调节的结果，后续供应格局可能发生变化。

当前市场交易逻辑已回归至基本面。宏观因素“脱敏”后，丁苯顺丁橡胶的价格将更多跟随自身供需节奏。原料丁二烯市场因供应恢复预期以及下游需求疲软，呈现供大于求局面，价格持续下行。丁苯顺丁橡胶因前期减产，社会库存不断消耗，基本面相对偏紧。上下游基本面分化使得原料下跌过程中，成品跟跌速度较慢，进一步巩固了利润修复。一旦停车的合成橡胶装置因利润恢复而重启，将增加对原料丁二烯的采购，可能支撑其价格止跌企稳。

需求端天然橡胶价格相对坚挺，使其对合成胶的比价优势消失，这将在替换需求层面为合成胶市场带来实质性利好。丁苯顺丁橡胶市场在经历价格回调与利润修复后，正进入一个供需再平衡的阶段，价格进一步下行的阻力加大。