内外盘倒挂压制进口利润 越南胶货源偏紧

海关总署统计给出了一个偏紧的信号。2026年8月中国天然橡胶进口总量48.6万吨，同比下滑6.7%，放在历史同期的坐标里是六年来的最低水平。1-8月累计进口407.58万吨，较2025年同期减少4.56万吨，跌幅1%，全年进口盘子整体处于收缩通道。

越南与马来西亚的到港量缩减比较突出。1-8月自越南累计进口天然橡胶同比下滑14.61万吨，跌幅19%，是年内进口流向萎缩明显的来源国。马来西亚、印尼紧随其后，三国减量几乎构成了2026年进口下滑的全部。

天气是压缩产出的第一重扰动。5月之后主产区陆续进入雨季，7月底起泰国北部和东北部降雨显著增多，局部出现短暂淹水，胶工下地时间被压缩，割胶作业不畅，新胶产出节奏被打乱。泰国本土消费提升，叠加印尼、非洲等供应渠道受减产与船运不畅拖累，国际轮胎厂的刚需补货把产区采购积极性顶在高位。

内外盘倒挂则堵住了补充通道。以STR20#混合胶为例，人民币混合胶市场价格贴水美金完税价格565.93元/吨，倒挂幅度让进口利润长期匮乏，贸易商主动订船的意愿低迷，外部货源流入有限。

青岛港区的库存变化同步印证了流动性偏紧。9月18日当周青岛天然橡胶总库存减少1.74万吨，其中保税区区内库存环比减少0.91万吨，跌幅9.35%，一般贸易仓库总库存减少0.83万吨。新胶补给压力有限，社会总库存延续去化，越南胶货源紧张的情况在现货市场尤为明显。

世界气象组织此前发布预警，本轮厄尔尼诺将达到"超强程度"，年底左右触及峰值，时间跨度延续至2027年2月。正常季节性下四季度上游将自提产周期转入旺产周期，强厄尔尼诺可能让新胶释放不及预期，远期供应收缩的溢价正在被提前定价。部分贸易商已把四季度船货报价挂至更高水平，等待下游点价窗口打开。