随着海外市场需求逐步恢复 预计短期内橡胶合约下探空间受限

进入2021年4月份开始，橡胶期货反弹无力，今日再次放量下行，各合约纷纷考验前次低点。轮胎终端需求不振，生产企业采购橡胶随用随买；上游云南、海南产区均已开割，虽然暂时新胶数量有限，但供应高峰可能较往年提前到来。

昨日橡胶期价低位反弹，橡胶主力合约收于13545（-95）元/吨，RU主力收盘13625（+95）元/吨，混合胶报价11900元/吨（+100）；前二十主力多头持仓102842（-225），空头持仓139916（+816），净空持仓37074（+1041）；NR主力收盘价10655（+70）元/吨，青岛保税区泰国标胶1650（+15）美元/吨，马来西亚标胶1625美元/吨（+5），印尼标胶1605（+5）美元/吨。主力合约基差-164（-52）元/吨。

截至4月9日：天然橡胶库存期货为17.2万吨，同比下降27%，库存小计17.76万吨左右，同比下降25.8%。目前橡胶面临着国内外都开割的局面，虽然国内云南地区目前暂未开始大面积开割，但已出现小规模的新胶陆续产出。可以说整个四月，甚至五月，橡胶基本面上一直是面临着一个供需双弱的状态，向上缺乏有力的驱动力。

截至上周一，天然橡胶青岛保税区区内 17 家样本库存为 10.48 万吨，较上期走低 0.17 万吨，跌幅 1.60%。 青岛地区天然橡胶一般贸易库 16 家样本库存为 60.98 万吨，较上期减少 0.61 万吨，跌幅 0.99%。一般贸 易继续去库存中。 现货 上个交易日下午 16:00-18:00现货市场复合胶报价 11900（100）元。标胶现货 1610（0）美元。

需求方面：由于海外订单量较为充足，本期轮胎厂开工负荷继续维持高位，支撑下游天然橡胶需求增长。截至 2021 年 4 月 9 日，山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷 78.59%，较上周下滑 0.14 个百分点，较去年同 期增长 16.41 个百分点，较 2019 年同期增长 3.15 个百分点。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为 74.36%，较 上周下滑 0.40 个百分点，较去年同期上涨 16.00 个百分点，较 2019 年同期增长 2.34 个百分点。厂商库存 低位变高，经销商库存较高，销货一般。轮胎厂提价，市场抵触。推测后期或主动累库向被动去库转变。

据最新港口的走势来看，橡胶期价将会持续小幅度去化趋势，但因近期轮胎厂拿货积极性下降，库存下降趋势明显缩窄。轮胎厂开工率仍维持增加势头，反映当下需求仍不错，同时海外开割尚未到来，预计后期到港量不大，国内港口库存下降趋势或有望维持到5月。国内开割初期，产量较少，原料端的支撑限制了当前胶价的下跌空间，在市场氛围转暖后，或有望迎来小幅反弹。

但因国内开割，产量增加预期上升，且需求并没亮点，沪胶供需偏弱。交割逻辑下，预计沪胶05合约维持偏弱走势，NR胶则因为当前轮胎需求尚可叠加后期海外需求逐步恢复的逻辑没变，预计下方空间有限。