节后胶盘高开 供需薄弱形势难改或拖累期货价格上行

2022年10月12日，橡胶主力合约12875元/吨开盘，与昨日收盘价格相同；橡胶2207今日开盘价格11675元/吨，昨日收盘价格11920元/吨；橡胶2208今日开盘价格11850元/吨，昨日收盘价格12000元/吨。

节后胶盘高开，供需薄弱形势难改或拖累期货价格上行。瑞达期货橡胶表示，从产业链来看，今年除海南国内产区开割较晚外，其他产区天气相对正常。目前，世界主要天然橡胶产区正处于季节性增量阶段，供应侧压力将逐渐增加。虽然终端市场需求有改善的迹象，但恢复进度仍然缓慢，疫情仍然不确定，物流和旅游阻力仍然存在。

此外，自今年以来，轮胎企业成品库存压力持续过大，加上部分原材料价格上涨，轮胎厂开工意愿受到抑制，更多的是选择控制生产和库存。根据龙中信息的研究，今年国庆假期期间，企业假期数量和假期时间均较去年同期增加。同时，海外需求没有明显改善，在海外高通胀压力下，轮胎出口需求减弱。总体而言，天然橡胶市场仍面临供应增加、需求疲软的基本模式。近年来，许多地方的疫情干扰和物流运输受到限制，这也对天然橡胶市场产生了负面影响。

“天然橡胶期货的持续下跌与假期期间泰国东北部的降雨引的市场对产量的担忧无关。此外，海外宏观表面仍有加息预期，预计胶价高于压力，保持振荡模式。”紫金天风期货橡胶研究员唐毅说。

2019年，2020年，2021年国庆后一个月，天然橡胶价格上涨，为什么今年节后不涨反跌？

林静宜认为，回顾过去三年，国庆节后一个月橡胶价格上涨。2019年10月，主要受益于国三及以下柴油车淘汰更新阶段性目标的截止日期越来越近，需求方保持了良好的预期。2020年10月，在天气因素的干扰下，海南产区大幅减产。此外，疫情导致对橡胶手套的需求大幅增加，乳胶的分流大大降低了可交付产品的数量。同时，重型卡车销量的亮点使得轮胎需求有很强的预期。2021年10月，由于市场预期冬季拉尼娜现象将对产区供应产生影响，短期上涨。今年供应方没有利润，需求方仍然疲软，预计很难延续这一规律。

“在过去的几年里，10月份橡胶的上涨主要是由于需求和宏观合作，再加上天气的驱动。今年预计前几年很难有上升表现。一方面，整体宏观表面疲软，海外加息预期依然存在；另一方面，需求疲软，轮胎出口预期下降，终端货运疲软，经销商库存抑制需求释放。”唐逸说。

在过去的几年里，天然橡胶期货合约一直在维持Congtango为什么今年9月2301合约与2305合约的价差迅速转变？Back9月下旬结构又变了？

唐毅认为，国庆假期前天然橡胶期货2301合约走强Back结构，节后下跌回归Contango结构的主要原因是早期的高价给出了加工利润，并可以看到新的磁盘仓库订单的快速增长。此外，在宏观方面，需求方不支持进一步上升，因此2301合约下跌回归Contango结构。在中期，四季度天然橡胶仍需关注海外宏观和需求预期的变化。如果海外需求保持强劲，盘面可能会再次上涨，但预计仍将疲软，因为从长远来看，市场对全球深色橡胶需求的预期并不乐观，盘面仍然采取基差收窄逻辑。

林静宜表示，在需求方未能明显改善之前，价格很难有趋势反弹。