天然橡胶市场行情反弹进三退五

6月29日橡胶主力开盘价格11910元/吨，28日收盘价格11935元/吨；橡胶2405开盘价格12990元/吨，28日收盘价格13020元/吨；橡胶2401开盘价格13050元/吨，28日收盘价格13080元/吨；6月26日，全乳胶报价11625元/吨（-200），混合胶报价10500元/吨（-75），3L现货报价11350元/吨（-100）。

5月天然橡胶市场行情开始反弹略显吃力，基本处于进三步退两步的状态。市场传闻宏观方面可能会出现新的有力刺激，商品普遍上涨，导致上海橡胶上涨。另一方面，套利板块的压力和供应压力使得上海橡胶对宏观利润的预期反应迟钝。与螺纹等品种相比，橡胶有天然的负担。

供应没有新主题，产区逐渐增加的概率很大。市场前景的供需仍然无法提供新的投机主题，宏观方面仍然是决定上海胶水的核心因素。供应方面，云南产区降水有问题，海南产区和泰国产区天气相对正常。表面上看，供应对上海胶水有负面影响。然而，橡胶期货价格往往不取决于市场共识的预期因素。

目前泰国杯胶价格仍在45泰国泰铢以下，高产能是否能叠加高原材料价格，很难形成供应增长的预期。没有预期的增长，只有实际的增长，很难影响上海胶水的价格。因此，供给方对价格的影响是有限的。

需求增长不大，弱复苏可能会带来失望。今年的需求比去年强，但同比增长不大。今年春节过后，需求没有像2020年7月和8月那样快速增长。弱复苏不仅对市场有利，还会给市场带来失望。弱复苏往往等于坏消息。今年3月中旬以来，上海橡胶的价格与去年的最低价格相似，市场价格反映了对弱复苏的判断。除非宏观面带动上海橡胶需求明显改善，否则橡胶需求端的影响力也非常有限，这是价格提前消化的主题。

展望市场前景，如果没有实质性的宏观刺激政策，上海胶水将呈现出基本面无新意的格局，震荡可能会持续。如果出台刺激政策，上海胶水将大幅上涨。上海胶水的位置优势非常明显。因此，刺激政策出台后，上海胶水有机会单方面上涨。如果政策尚未出台，但工业产品继续上涨，需要关注上海胶水合约9月份能否突破12400线。突破这个价格后，要关注上海胶水和镍的对冲机会，上海胶水作为空头一端。